另類交易系統 (ATS) 定義、監管 (Alternative Trading System (ATS))

什麼是另類交易系統（ATS）？

另類交易系統(ATS) 是一種比。ATS 平台通常用於匹配其訂戶之間的大額買賣訂單。  監管更為寬鬆的交易場所交易所 對於市場上的證券。

了解另類交易系統 (ATS)

ATS 佔據了全球公開交易債券的大部分流動性。它們在歐洲被稱為多邊交易設施、ECN、交叉網絡和呼叫網絡。 大多數 ATS 註冊為經紀自營商而不是交易所，並專注於尋找  交易對手交易。

與一些 國家交易所不同，ATS 不制定管理訂戶行為的規則或對訂戶進行紀律處分，只是將其排除在交易之外。

機構投資者 可以使用 ATS 尋找交易對手，而不是在國家證券交易所交易大宗股票。這些行為可能旨在隱藏公眾視野中的交易，因為 ATS 交易不會出現在國家交易所訂單簿上。執行此類訂單的原因是它減少了大額交易可能對股票價格產生的多米諾骨牌效應。

對另類交易系統（ATS）的批評

這些交易場所必須得到 SEC 的批准。近年來，由於 ATS 面臨的監管較少，監管機構加大了對 ATS 違規行為的執法力度，例如違背客戶訂單流進行交易或利用機密的客戶交易信息。

黑池

有興趣在股票中建立大量頭寸的對沖基金 可能會使用 ATS 來阻止其他投資者提前購買 。

暗池需要通過在私人交易所執行的機構訂單進行ATS 交易。有關這些交易的信息大多不向公眾公開，這就是為什麼它們被稱為“暗池”。暗池的大部分流動性是由遠離交易所的大宗交易創造的。中央股票市場交易所並由機構投資者（主要是投資銀行）進行。

儘管暗池是合法的，但其運作透明度很低，因此，暗池與高頻交易 （HFT）一樣，經常受到金融界人士的批評；一些交易者認為這些因素帶來了不公平的優勢股票市場的某些參與者。

另類交易系統 (ATS) 的監管

SEC 法規 ATS建立了 ATS 的監管框架。）。要在此豁免下運行，ATS 必須遵守 ATS 法規第 300-303 條的要求。

為了遵守 ATS 法規，ATS 必須註冊為經紀自營商，並在開始運營之前通過 ATS 表格向委員會提交初始運營報告。如果關閉，則必須通過 ATS 表格提交停止運營報告。提交報告的要求使用ATS 表格符合ATS 條例第301(b)(2 )條的規定。這些要求包括強制報告賬簿和記錄。3

近年來，出現了一些使ATS 更加透明的舉措。例如，SEC 於2018 年修訂了ATS 條例，以提高此類系統的“運營透明度”。除其他外，這需要提交詳細的公開披露信息，以告知公眾潛在的利益衝突和信息洩露風險。ATS 還需要有書面保障措施和程序來保護訂戶的交易信息4 。

美國證券交易委員會正式將另類交易系統定義為“任何組織、協會、個人、團體或系統(1)，其構成、維護或提供市場或設施，以將證券的買方和賣方聚集在一起或以其他方式執行交易”。就證券而言，指《交易法》規則3b-16 所指的證券交易所通常履行的職能；以及(2) 不(i) 制定管理認購者行為的規則，但該等認購者的行為除外在此類組織、協會、個人、團體或系統上進行交易，或 (ii) 除禁止交易外，對訂戶進行紀律處分。” 2