當您擁有自己的股票的公司旋轉其中一個單位到股東時，最好的舉措是什麼？您是否在母公司儲存股票，在分拆或兩者兼而有之？

問題出現了很多。在2018年至2020年間的兩年內，至少21個主要的公共公司計劃或實施分拆，從LBrandsInc.創建一個單獨的浴室和身體作品到史密斯＆WessonBrandsInc.的分離它的美國戶外裝備業務。根據PeterHunt的“結構合併和收購”，1990年至2006年間，在美國交易所增加了800多個分拆，總計超過8000億美元的市場價值。

旋轉截止時的旋轉

在純粹的分拆中，公司將其作為現有股東的股票股息分配100％的其所有權興趣。這是一種免稅方法，其剝離通常可以幫助父母和單位實現更好的結果作為單獨和更高度值的實體。

許多研究發現，拆卸和父母都出售市場，邊緣將脫落。帕特里克·坎塔尼斯州帕特里克·坎斯·斯塔蒂斯和J.RandallWoolridge在1993年期間發表了一個普遍的研究。它決定了分拆及其父母在分拆股票交易的前三年分別超過了標準普利500指數的平均分別為30％和18％。

兩個視圖

萊姆曼兄弟在芯片迪克森進行研究發現，在2000年至2005年之間，分拆在前兩年期間平均擊敗市場45％，而家長公司在同一兩年中擊敗其平均40％。JPMORGAN檢查了1985-1995年的拆卸，估計超過18個月的父母的拆分率超過20％的返回數量，5％。

但是那些令人印象深刻的人物不是一個確定性的。BoyarValueGroup的2019年2019年研究發現，在十年長的鬥牛市場期間，拆分率在平均成績下平均每年2.7％。

什麼保留旋轉關閉轉動

由於幾個原因，旋轉偏差通常優於差異。由於其慷慨的股票期權獎和股票控股，拆卸的管理團隊具有更大的激勵。他們還有更大的自由來開始新的企業，合理化操作和修剪開銷。與此同時，母公司的管理團隊可以更多地關注核心業務。由於投資者對專注和純粹公司的偏好，股票估值可能會上升。

因此，分拆和父母的股票都似乎值得持有。但是，如果必須銷售，研究結果表明，由於其較小的外出性能邊際，平均而言，父母應該得到斧頭。

2004年JohnMcConnell和AlexeiV.Ovtchinnikov在投資管理期刊中的研究得出結論，母公司在糾正一個非常大的積極異常方後，母公司在市場上表現不佳。

為什麼旋轉脫落更易失性

儘管如此，旋轉股有幾個警告。首先，它們更易揮發。憑藉其較小的資本化和財務能力，它們往往是在強大的市場弱勢市場和優於強大市場的較高的β股。因此，在熊市期間，拆卸股可以更好地擁有比熊在熊市期間。（雖然2019ST最新的牛市的Dy是一個例外。）

其次，拆卸股票經常在重組後立即銷售。自分拆到現有股東的股份並不是一項特別有效的分配股票以來，自股東主要對母公司興趣。由於新公司不在指數中，指數基金也將銷售公司。其他機構將出售，因為分拆不適合其任務。它可能太小，或者沒有股息，或者缺乏基金用於製定其選擇的歷史。

許多研究表明，拆卸股票價格的直接傾斜通常在未來兩到三年內被強度取代。因此，計劃保持旋轉的投資者可能需要等待它。

評估各個旋轉截止

儘管分拆和家長公司往往相對於市場速度良好，但這一成功僅在匯總。評估各自的分拆情況非常重要，以確保平均法則在您身邊。

前對沖基金經理JoelGreenblatt，憑藉成功的軌道記錄在旋轉休假的大部分，是主題的大師。在他的書中，“你可以成為股票市場的天才”，“他說重要的是要看到經理人的利益撒謊。管理人員沒有擁有大量股票的大工資可能不會加強股東價值與大型股權股票或庫存期權撥款的管理人員一樣多。

分離焦慮

Spin-Off＆ReorgComperiles負責人威廉·米切爾表示，對於“推斷出分離原因”至關重要，這可以通過比較ProForma資產負債表和父母的收入聲明來完成。首先要支票的是債務水平和其他責任和陷入困境和陷入困境的資產（例如2008年的房地產）。

例如，旋轉可能最終過度槓桿，因為父母可能正在進行槓桿性核心。換句話說，拆卸被債務加載，並且父母正在彙編所得款項。

米切爾研究的另一個重要因素是僱用的資本回報，涉及將營業收入與淨營運資金的比例更低。在這種措施中具有低讀數的旋轉（或父母）可能在其業務範圍內沒有大部分戰略優勢。

現實世界：旋轉估值

估值水平是另一個標準。GreenBlatt在媒體中評論了他過去的一些過去投資的媒體，他的陳述提供了兩項案例研究，說明了估值和其他碼柄的應用。

第一個是1994年美國快遞的雷曼兄弟的分拆。格林貝特決定投資雷曼兄弟，因為內部人士沒有擁有太多的股票。然而，他確實像美國快遞一樣，因為它的剩餘信用卡和投資管理的業務是沃倫巴菲特型特許經營權，在減少雷曼股票的價值之後，他們正在為期九次收益。這一決定不僅僅是2008年雷曼兄弟崩潰的證實。

NCR旋轉截止

第二個是1997年的AT＆T的NCR衍生.Greenblatt喜歡NCR，因為其股價以30美元的價值價值，但公司的現金，沒有債務和快速增長的數據倉儲部門。如果後者在一個非常保守的一次性銷售中重視，它將淨資產價值提升到30美元的股價。其餘的NCR業務，當時每年提供60億美元的銷售額，因此基本上是免費的。

在許多情況下，拆卸已經證明了母公司和跨越單位有價值。但是，在決定是否保留，賣出或購買這一舉措的決定之前，請仔細檢查公司的拆卸細節很重要。