什麼是歸因分析？
歸因分析是一種評估投資組合或基金經理業績的複雜方法。也稱為“回報歸因”或“業績歸因”，它試圖定量分析主動型基金經理的投資選擇和決策的各個方面，並確定來源超額回報，特別是與指數或其他基準相比。
對於投資組合經理和投資公司來說，歸因分析可以成為評估策略的有效工具。
- 歸因分析是一種評估工具，用於解釋和分析投資組合（或投資組合經理）的績效，特別是針對特定基準。
- 歸因分析側重於三個因素：經理的投資選擇和資產配置、投資風格以及決策和交易的市場時機。
- 投資選擇分析中的資產類別和投資組合中資產的權重。
- 投資風格反映了所持資產的性質：低風險、成長型等。
- 市場時機的影響很難量化，許多分析師認為它在歸因分析中不如資產選擇和投資風格重要。
歸因分析的工作原理
歸因分析側重於三個因素：經理的投資選擇和資產配置、投資風格以及決策和交易的市場時機。
該方法首先確定基金經理選擇投資的資產類別/或行業部門。歐洲固定收益債務或美國科技股票都可以作為例子。
然後是不同資產的配置，即投資組合中特定細分、部門或行業的比重。
指定資產類型將有助於確定性能比較的 一般基準。
市場指數可以非常廣泛，例如 標準普爾 500 指數 或納斯達克綜合指數，涵蓋一系列股票；也可以相當具體，例如專注於房地產投資信託或企業高收益債券。
投資風格分析
歸因分析的下一步是確定經理的投資風格。與上面討論的類別識別一樣，風格將提供衡量經理績效的基準。
風格分析的第一種方法集中於經理持有的股票的性質。例如，如果它們是股票，那麼它們是大盤股還是小盤股公司 的股票 ？價值導向型還是成長型？
美國經濟學家比爾·夏普 (Bill Sharpe ) 在1988 年引入了第二種類型的風格分析。基於回報的風格分析(RBSA) 繪製了基金的回報圖，並尋找具有可比業績歷史記錄的指數。夏普用一種他稱為二次優化的技術改進了這種方法，該技術允許他要求他指定與經理的回報最相關的混合指數。
解釋阿爾法
一旦歸因分析師確定了這種混合，他們就可以製定定制的回報基準，根據該基準來評估經理的績效。這樣的分析應該揭示經理在這些基准上享有的超額回報或阿爾法。
歸因分析的下一步試圖解釋阿爾法。是由於經理的股票選擇、行業選擇還是市場時機？為了確定由他們的股票選擇產生的阿爾法，分析師必須識別並減去阿爾法的部分同樣，這可以通過根據經理選擇的行業組合及其交易時間制定定制基準來完成。如果基金的alpha 為13%，則可以將13% 的一部分分配給行業選擇以及進入和退出這些部門的時間。
市場時機和歸因分析
儘管一些經理採用買入並持有策略，但大多數經理都在特定時期內不斷進行交易，做出買入和賣出決策。按活動細分收益可能很有用，可以告訴您經理從投資組合中添加或減少頭寸的決定是否有幫助或者損害最終
進入市場時機，這是歸因分析的第三個重要因素。儘管如此，對其重要性仍存在相當多的爭論。
當然，這是屬性分析中最難量化的部分。在可以衡量市場時機的情況下，學者們指出根據反映上漲和下跌的基準來衡量基金經理的回報的重要性。理想情況下，基金將在牛市時期上漲，在熊市時期跌幅小於市場。
即便如此，一些學者指出，管理者在時機方面的表現很大一部分是隨機的，或者說是運氣。因此，一般來說，大多數分析師認為市場時機的重要性不如資產選擇和投資風格。
